Un nouveau taureau est-il arrivé ?

Dans la missive sinueuse du marché de la semaine dernière, j’étais d’avis que, « la prochaine tendance majeure – dans les deux sens – sera probablement motivée par les perspectives/attentes concernant l’état de l’économie ».

Bien que j’admette qu’il ne s’agit pas exactement d’une analyse révolutionnaire, je continue de croire que c’est la clé pour comprendre l’environnement actuel du marché dans son ensemble.

Jusqu’à présent du moins, le marché boursier semble envisager des jours meilleurs. À une époque où la Fed n’est pas l’ennemi. Jusqu’au moment où le croque-mitaine de l’inflation est retombé dans l’ombre. Et à une époque où la récession n’est pas le résultat largement attendu pour l’économie américaine.

Sinon, comment expliquez-vous les gains impressionnants observés dans les principaux indices en 2023 ? En faisant quelques calculs rapides, je trouve que le (en utilisant comme proxy) est en hausse de +6,1 % depuis le début de l’année, () a progressé de +8,7 %, les moyennes capitalisations sont en hausse de +7,8 %, et le très décrié () arbore un rendement époustouflant de +11,3 % jusqu’à présent dans la nouvelle année.

Pas trop minable, hein ?

Nos amis à quatre pattes dans le camp baissier n’hésitent pas à dire que les actions sont tournées vers l’avenir et suggèrent que le rallye actuel du marché n’est qu’un autre dans ce qui est déjà une longue série de réactions de survente – c’est-à-dire un rebond du marché baissier.

Ceux qui voient le verre du marché au moins à moitié vide nous disent qu’à peu près tous les indicateurs de la planète CRIENT que le bon vieux USofA est soit en récession, soit sur le point d’y entrer. Et n’oublions pas que ceux qui portent leurs costumes d’ours nous rappellent que les rendements boursiers pendant les marchés baissiers qui s’accompagnent d’une récession ont été bien pires que ceux qui ne l’étaient pas. En tant que tels, les baissiers soutiennent que les principaux indices sont destinés à baisser au fil de l’année.

La dernière mise à jour de l’indice des indicateurs économiques avancés (LEI) du Conference Board est l’un des arguments TRÈS solides en faveur de la récession de Negative Nancys qui a fait le tour cette semaine.

Malheureusement, la dernière lecture du LEI a chuté de -1 % pour le mois. C’était bien en deçà des attentes du consensus pour une baisse de -0,7%, a marqué la 3e baisse mensuelle consécutive d’au moins -1% et est en baisse de -7,4% d’une année sur l’autre. Et pour ceux d’entre vous qui gardent le score à la maison, la lecture de décembre a marqué le 10e mois consécutif où le vénérable indicateur avait baissé. Rien de tout cela ne sonne bien.

Dans une note aux clients, Jim Reid de la Deutsche Bank nous a informés que depuis 1959, chaque fois que le LEI a chuté de plus de 1 % d’une année sur l’autre, une récession a frappé dans les mois suivants. Et comme le souligne Jim, « Il n’y a pas de faux positifs. »

Le tableau ci-dessous rend le point de M. Reid assez clair. J’ai tracé une ligne rouge horizontale pour souligner le fait que chaque fois que le LEI a chuté au degré qu’il a actuellement, une récession s’est effectivement produite.

Index des principaux indicateurs économiques du Conference Board

LEI/PIB annuel américain

Source de l’image : Deutsche Bank, Conference Board

Sommes-nous déjà en récession ?

Ce graphique ainsi que l’histoire de l’inversion et quelques autres donnent du crédit au cri que les États-Unis sont déjà en récession. Point juste.

Michael Darda de MKM Partners a bien résumé l’état actuel de l’économie en disant : « Il semblerait maintenant que trois des quatre indicateurs du cycle économique du NBER aient atteint un sommet pour ce cycle, l’emploi étant le seul survivant. »

L’idée est que le marché du travail maintient l’économie à flot / hors de la récession en ce moment, car les secteurs de la fabrication et des services sont en déclin à des degrés divers. Et puisque le consommateur représente quelque chose de l’ordre de 70 % de toute l’activité économique, l’argument est qu’il ne peut y avoir de récession quand tout le monde a un emploi et de l’argent à la banque.

Ainsi, même les taureaux les plus ardents sont obligés d’admettre que SI l’économie commence à supprimer des emplois dans tous les domaines (jusqu’à présent du moins, la majeure partie des pertes d’emplois ont eu lieu dans le secteur de la technologie), alors une récession est à portée de main.

Et c’est la raison, chers lecteurs, que le rapport sur l’emploi de vendredi porte la quantité habituelle de signification. Allant droit au but, un bon rapport repousse l’idée de la récession au second plan, tandis qu’un rapport faisant état de pertes d’emplois donnera au camp baissier de sérieuses munitions.

D’autre part

De l’autre côté, nos héros en cornes ont une vision différente de ce qui se passe ici. Le camp de taureaux a un certain nombre de points de discussion qu’ils cherchent à promouvoir ces jours-ci, notamment :

• (a) les taux, le , et les prix (et à leur tour, ) sont tous en baisse
• (b) La Chine rouvre rapidement et une relance économique est probablement en cours
• (c) les marchés du travail restent solides
• (d) la Fed se déplacera bientôt vers la touche
• (e) les pressions sur la chaîne d’approvisionnement se normalisent
• (f) L’économie européenne s’accroche
• (g) beaucoup de liquidités dans les bilans des consommateurs et des entreprises
• (h) le tableau technique s’améliore.

Ce dernier point mérite d’être développé un peu. Contrairement aux rebonds antérieurs du marché baissier que nous avons vus, le mouvement actuel semble avoir du punch derrière lui. Bien que les haussiers ne soient certainement pas tirés d’affaire et que des confirmations techniques (comme un « plus haut » sur les graphiques) soient nécessaires, il convient de noter que nos principaux modèles de marché s’améliorent bien.

Oh, et ne regardez pas les fans maintenant, mais les baisses sont achetées sur une base intrajournalière en ce moment. Pour être sûr, cette situation pourrait tourner sur un sou. Mais comme nous l’avons dit, la « teneur » du marché s’est définitivement améliorée.

De plus, certains de mes modèles à long terme préférés ont récemment émis des signaux d’achat. L’un d’entre eux est le modèle des indicateurs avancés de Ned Davis Research. À ne pas confondre avec le LEI du Conference Board, il s’agit d’un modèle contenant 10 indicateurs qui ont historiquement « dirigé » le marché boursier. (Pour les connaisseurs d’indicateurs, les composants du modèle incluent l’analyse de : Utilities, Financials, Volume Demand, A/D Line, Daily Momentum Model, Co Lag, Weekly % New Highs, Big Mo Multicap, Moody’s BAA Yield, Bulls – Sentiment d’ours.)

J’ai travaillé avec ce modèle pendant de nombreuses années et même si rien n’est parfait dans ce secteur, le modèle a fait du TRÈS bon travail à certains moments pour appeler le prochain grand mouvement sur le marché – à l’avance, bien sûr. Jetez un œil au tableau ci-dessous (avec l’aimable autorisation de Ned Davis Research).

Modèle d’indicateurs avancés NDR

S&P 500 par rapport aux modèles d’indicateurs avancés

Source de l’image : Groupe de recherche Ned Davis

Notez les signaux de vente opportuns qui se sont produits en décembre 2021, 2015, 2011 et le grand en 2007. Notez également la série de signaux d’achat solides qui ont été donnés au cours des 23 dernières années.

Il suffira de dire que lorsque ce modèle « parle », j’ai tendance à écouter. Et tandis que la direction du marché sera probablement dictée par l’état de l’économie dans les mois à venir, ce modèle me dit de donner aux haussiers le bénéfice du doute ici et/ou d’allonger mes expositions.

Alors, est-ce le début d’un nouveau marché haussier ou simplement un autre rebond frustrant ? De mon siège, les chances favorisent le premier. Mais ce dernier ne peut certainement pas être exclu. En tant que tel, le plan a été d’augmenter l’exposition à mesure que le poids de la preuve s’améliore – et de rester attentif à tout changement soudain dans la « teneur » de l’action.

Passons maintenant en revue « l’état du marché » à travers le prisme de nos modèles de marché…

Modèles du cycle primaire

Vous trouverez ci-dessous un groupe de modèles de marché d’ensemble, chacun étant conçu pour identifier la tendance principale de «l’état général du marché boursier».

Modèles du cycle primaire

* Source : Ned Davis Research (NDR) à la date de publication. Les rendements historiques sont des performances annuelles moyennes hypothétiques calculées par NDR.

Analyse de tendance

Vous trouverez ci-dessous les notes des principaux indicateurs de tendance des prix. Ce tableau d’indicateurs est conçu pour nous renseigner sur la santé technique globale de la tendance du marché.

Indicateurs de tendance des prix

Principaux niveaux de prix

• Zone de support à court terme du S&P 500 : 4020
• Zone de résistance à court terme du S&P 500 : 4102
• S&P 500 MM simple à 50 jours : 3943
• Direction MA : en hausse
• S&P 500 MM simple 200 jours : 3958
• Direction MA : en déclin

Indicateurs de dynamique du marché

Vous trouverez ci-dessous un résumé des principaux indicateurs internes de momentum, qui aident à déterminer s’il y a un « coup de pouce » derrière un mouvement sur le marché.

Indicateurs de momentum

* Source : Ned Davis Research (NDR) à la date de publication. Les rendements historiques sont des performances annuelles moyennes hypothétiques calculées par NDR.

Indicateurs d’alerte précoce

Vous trouverez ci-dessous un résumé des principaux indicateurs d’alerte précoce, qui sont conçus pour indiquer quand le marché pourrait être mûr pour un retournement à court terme.

Indicateurs d’alerte précoce

* Source : Ned Davis Research (NDR) à la date de publication. Les rendements historiques sont des performances annuelles moyennes hypothétiques calculées par NDR.

Indicateurs des facteurs fondamentaux

Vous trouverez ci-dessous un résumé des principaux facteurs externes connus pour influencer les cours des actions à long terme.

Facteurs fondamentaux

* Source : Ned Davis Research (NDR) à la date de publication. Les rendements historiques sont des performances annuelles moyennes hypothétiques calculées par NDR.

Pensée du jour:

« Il n’y a rien de mal à changer, s’il va dans la bonne direction » -Winston Churchill

En vous souhaitant des écrans verts et tout le meilleur pour une belle journée,

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Divulgations :

Au moment de la publication, M. Moenning détenait des positions longues sur les titres suivants mentionnés : SPY, QQQ, MDY, IWM – Notez que les positions peuvent changer à tout moment.