FX Daily : la partie courte continue de tirer le dollar

USD : un équilibre délicat

Un autre jour et un autre élément de données positives sur l’activité américaine. Hier a vu une forte sortie en janvier. Bien que stimulées par un temps plus chaud, les données contribuent toujours positivement à l’histoire de l’activité du premier trimestre où la mesure GDPNow de la Fed d’Atlanta pour le premier trimestre a été révisée à 2,4 % contre 2,2 %. ‘Wot récession?’ certains pourraient se demander. Les données fournissent des munitions à la Fed pour rester en mode belliciste et pour continuer à évaluer deux à trois autres hausses de taux de 25 points de base de la Fed d’ici l’été.

La réévaluation hawkish de la politique de la Fed en février a relevé les rendements américains à court terme de 50 points de base au cours des deux dernières semaines et réinséré un peu de volatilité dans l’espace des taux d’intérêt et des changes. La courbe des bons du Trésor américain reste aussi inversée qu’à n’importe quel moment de ce cycle, apportant un soutien au dollar. On peut dire que le pourrait/aurait dû s’échanger encore plus fort compte tenu de la sauvegarde des taux américains.

La raison pour laquelle il ne s’est pas négocié plus fort est probablement due à l’environnement de risque. Les marchés boursiers s’accrochent aux gains du début d’année et de récentes enquêtes auprès des investisseurs buy-side montrent que les niveaux de liquidités – bien qu’en baisse – sont encore loin des niveaux suggérant que le buy-side est pleinement investi dans cette reprise des actions. En effet, les enquêtes indiquent toujours un positionnement sous-pondéré sur les marchés actions.

Nous soupçonnons que cet équilibre délicat entre une Fed belliciste et un côté acheteur cherchant toujours à ajouter des actifs à risque laissera le dollar dans la fourchette pour le reste de ce trimestre. 1,05-1,10 pourrait être la fourchette large et quelque chose comme 128-136 pour – ce dernier devant également faire face à un nouveau gouverneur de la Banque du Japon.

EUR : 1,08 reste notre prévision pour le 1T

Il semble que l’EUR/USD s’installe dans une large fourchette de négociation de 1,05 à 1,10 ce trimestre, ce qui nous laisse à l’aise avec le profil EUR/USD que nous avons décrit dans notre dernière publication sur le marché des changes :  » Atterrissage en douceur, atterrissage brutal, pas d’atterrissage ? ». Ce profil a vu l’EUR/USD terminer le premier trimestre près de 1,08 avant de pousser de manière décisive au-dessus de 1,10 au second alors que la désinflation américaine s’accélérait à un moment où la Chine rouvrait. La hausse supplémentaire de 75 pb – portant le taux de dépôt à 3,25% en mai – aide certainement aussi, bien que la récente révision des prix dans le cycle de la Réserve fédérale atténue quelque peu cette histoire.

Il n’y a pas beaucoup de données sur la zone euro aujourd’hui et peut-être que l’orateur le plus intéressant de la BCE sera l’économiste en chef, Philip Lane. À 16h00 CET, il prononce la conférence Dow au NIESR à Londres – la conférence intitulée : « Le cycle de randonnée de la zone euro : une évaluation intermédiaire ». Vraisemblablement, il ne voudra pas trop repousser les 115 pb de resserrement évalués par les marchés cet été – même si nous pensons qu’il sera plus proche de 75 pb.

L’EUR/USD rebondit sur les récents plus bas de 1,0650/0660, aidé par un environnement de risque légèrement positif en provenance d’Asie. Nous nous attendons à ce qu’il continue de s’échanger bien dans les limites d’une fourchette de 1,0650 à 1,0750 aujourd’hui.

GBP : des gains prouvant un travail acharné

La livre sterling continue de montrer une grande sensibilité à la politique monétaire. Les salaires et les données légèrement plus faibles que prévu de cette semaine ont vu la livre sterling reprendre un rallye naissant. Nous soupçonnons que ce sera l’histoire pendant la majeure partie de cette année, où nous voyons des échanges dans la zone 0,89/90. pourrait toutefois prendre de l’ampleur au deuxième trimestre si nous avons raison avec notre appel du dollar.

Le calendrier des données britanniques est plus calme aujourd’hui avant la publication demain des ventes au détail de janvier. L’économiste en chef de la Banque d’Angleterre, Huw Pill, prend la parole à 18h00 CET, où il livre une conversation au coin du feu sur la politique monétaire. Il a été perçu comme un peu plus belliciste récemment et pourrait choisir de maintenir cette position jusqu’à ce que le cycle de resserrement soit terminé. Nous attendons une dernière hausse de 25 points de base lors de la réunion du 23 mars – portant le taux d’escompte à 4,25 % – où il sera laissé jusqu’à l’été 2024.

Pour aujourd’hui, le câble devrait continuer à trouver un support dans la zone 1.1950/2000.

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