Force surprise du PIB |  InvestorPlace

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Des nouvelles positives du PIB et de Tesla… les prévisions de bénéfices sont-elles délirantes ? … fragilisation de la santé des consommateurs … tous les yeux sur mercredi prochain

Marquez un pour le récit « atterrissage en douceur ».

Ce matin, nous avons appris que le PIB du quatrième trimestre a dépassé les estimations, grimpant à un rythme annualisé de 2,9 %, contre une attente de 2,8 %.

Les dépenses de consommation, qui représentent environ 68 % de l’ensemble du PIB, ont augmenté de 2,1 %. Bien que cela soit en baisse par rapport aux 2,3 % de la période précédente, cela reflète toujours un consommateur américain qui n’a pas peur de dépenser.

Au moment où j’écris jeudi matin, le marché bénéficie d’une augmentation supplémentaire des bénéfices de Tesla, combinée à des commentaires prospectifs optimistes du PDG Elon Musk.

Les haussiers ont jeté leur poids ces dernières semaines, et en plus de ces bonnes nouvelles, nous devons nous demander : le marché baissier est-il terminé ?

Peut-être que je n’ai pas de boule de cristal. Mais je reste prudent sur la base d’une perspective 2023 trouble / conflictuelle au mieux.

Par exemple, regardez la publication des résultats d’IBM ce matin…

Nous avons appris que les revenus avaient bondi de plus de 6 % en 2022. Il s’agit de la plus forte augmentation des ventes de l’entreprise en plus d’une décennie.

Mais nous avons également appris que l’entreprise licencie près de 4 000 employés.

Alors, sur quel point de données allez-vous vous concentrer ? La solide croissance du chiffre d’affaires du passé, ou les effectifs pessimistes du futur ?

De la même manière, les investisseurs ont une décision similaire à prendre concernant les données économiques plus larges – se concentrer sur les chiffres haussiers ou baissiers ? Vous avez le choix entre les deux.

Ces dernières semaines, l’interprétation haussière l’a emporté. Microsoft en était un bon exemple hier.

Le géant de la technologie a offert une perspective pessimiste sur les conditions économiques à venir, entraînant une vente de plus de 4% le matin… mais Wall a ignoré les choses et le titre a retrouvé presque toutes ses pertes du matin à la fin de la journée.

Nous restons prudents face à cette récente reprise en raison de la probabilité de bénéfices plus faibles que prévu dans les mois à venir

Oui, certains analystes de Wall Street ont finalement revu à la baisse leurs prévisions de bénéfices, mais nous nous demandons si cela suffit pour faire face au resserrement économique qui s’annonce.

Voici une illustration…

Dans notre lundi Digérernous avons mis en évidence un rapport de recherche de Morgan Stanley cela indiquait la condition artificiellement élevée des bénéfices et des marges depuis 2020 grâce aux fonds de relance fédéraux.

À partir de Morgan Stanley:

[Investors] semblent ignorer comment le plus grand programme de relance de l’histoire des États-Unis, précipité par la pandémie, a maintenu les marges bénéficiaires actuelles et les niveaux de demande au-dessus des tendances à long terme.

Par example:

  • La marge d’exploitation de l’indice S&P 500, à 11,6 %, est toujours proche du sommet historique de 13,1 % atteint fin 2021, notamment au-dessus des niveaux d’avant la pandémie de 10,2 % et de la moyenne mobile sur 10 ans de 9,4 %.
  • Les revenus nominaux de 2022 des entreprises du S&P 500 étaient supérieurs de 8 % à la tendance sur 10 ans.
  • La consommation réelle, ou corrigée de l’inflation, de l’année dernière était d’environ 7 % supérieure à sa tendance à long terme.

Maintenant, avec cela à l’esprit, passons à Ensemble de faitsqui est la société d’analyse de données sur les revenus utilisée par les pros.

De leur plus récent Aperçu des revenus rapport (c’est nous qui soulignons) :

… Les entreprises sont confrontées à une comparaison difficile d’une année sur l’autre avec des marges bénéficiaires nettes inhabituellement élevées en 2021.

Au quatrième trimestre 2021, le S&P 500 a enregistré la quatrième marge bénéficiaire nette la plus élevée (12,4 %) rapportée par l’indice depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008.

Il est intéressant de noter que les analystes estiment que les marges bénéficiaires nettes du S&P 500 seront plus élevées à l’avenir.

À ce jour, les marges bénéficiaires nettes estimées pour le premier trimestre 2023, le deuxième trimestre 2023, le troisième trimestre 2023 et le quatrième trimestre 2023 sont respectivement de 11,9 %, 12,1 %, 12,3 % et 12,2 %.

Comment cela peut-il avoir un sens?

Nous sortons d’une période de marges bénéficiaires artificiellement améliorées, grâce à l’anomalie de l’argent de relance fédéral… nous nous dirigeons vers un ralentissement économique au mieux, une récession au pire… et pourtant certains analystes pensent que les marges bénéficiaires vont augmenter ?

Au cas où je serais trop pessimiste, vérifions l’état de l’acheteur américain

Même si le rapport sur le PIB de ce matin a montré que les dépenses de consommation ont augmenté de 2,1 %, la trajectoire est « en baisse ».

Quelles autres données avons-nous qui nous donnent une lecture sur les acheteurs américains ?

Eh bien, le dernier rapport sur les dépenses de détail date de décembre.

Voici Le journal de Wall Street avec comment ça s’est passé:

Les dépenses de détail ont chuté en décembre au rythme le plus rapide de 2022, marquant une fin lamentable de la saison des achats des Fêtes alors que la hausse des taux d’intérêt, l’inflation toujours élevée et les inquiétudes concernant un ralentissement de l’économie ont pincé les consommateurs américains.

Et voici une mise à jour intéressante de mardi le journal Wall Street:

Les Américains réduisent de nombreux achats quotidiens au milieu de l’inflation, tout en faisant des folies sur quelques articles coûteux…

Après plus d’un an de forte inflation, les consommateurs sont épuisés par les dizaines de micro-décisions budgétaires qu’ils doivent prendre en un jour donné, disent les économistes.

Et pourtant, certains avec au moins une petite marge de manœuvre dans leur budget décident de faire des folies sur les voyages, les expériences et les produits de créateurs tout en réduisant drastiquement ailleurs…

Les économistes appellent cela une tentative de reprendre le pouvoir sur leurs finances…

« Vous devenez tellement submergé d’essayer de vous serrer là où vous le pouvez, vous vous cassez simplement », déclare Kelly Taylor, propriétaire d’une petite société de relations publiques à Los Angeles. « Vous êtes comme, ‘Merde, je vais au Mexique.' »

Peut-être que c’est juste moi, mais être tellement submergé financièrement que vous finissez par «casser» et conclure «vaser ça, je vais au Mexique» ne ressemble pas à un climat économique propice à l’expansion des marges bénéficiaires.

Mais peut-être qu’il me manque quelque chose. Après tout, pensez à combien de bénéfices les entreprises américaines bénéficieront grâce à la réduction de leurs effectifs.

(Tout en ignorant l’incapacité de ces employés licenciés à continuer à dépenser dans l’économie.)

Sur cette note, mardi, nous avons appris qu’au cours des cinq derniers mois de 2022, les employeurs ont supprimé le plus d’emplois depuis le début de 2021

Du WSJ:

Les employeurs licencient des travailleurs temporaires à un rythme rapide, signe que des pertes d’emplois plus importantes pourraient se profiler à l’horizon.

Au cours des cinq derniers mois de 2022, les employeurs ont supprimé 110 800 intérimaires, dont 35 000 en décembre, la plus forte baisse mensuelle depuis début 2021.

De nombreux économistes considèrent le secteur comme un indicateur précoce des évolutions futures du marché du travail.

L’emploi temporaire a diminué avant certaines récessions récentes et pendant les ralentissements économiques.

Cela n’a pas l’air génial, mais comment les entreprises américaines résistent-elles en général ?

À partir de Bloomberg mardi:

L’activité commerciale aux États-Unis s’est contractée pour un septième mois, bien qu’à un rythme plus modéré, tandis qu’une mesure des prix des intrants s’est raffermie en signe de pressions inflationnistes persistantes.

L’indice composite des directeurs d’achat S&P Global flash January a augmenté de 1,6 point à 46,6, a rapporté mardi le groupe. Les lectures inférieures à 50 indiquent une activité en baisse.

La jauge des prix des intrants a grimpé pour la première fois depuis mai.

Ainsi, d’une part, l’activité commerciale aux États-Unis ne s’est pas autant contractée par rapport aux sept mois précédents.

D’autre part, l’inflation – qui est censée être maîtrisée – a reflué vers le nord.

De Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global Market Intelligence :

L’inquiétude est que non seulement l’enquête a indiqué un ralentissement de l’activité économique au début de l’année, mais que le taux d’inflation des coûts des intrants s’est accéléré au cours de la nouvelle année, en partie lié aux pressions salariales à la hausse, ce qui pourrait encourager une nouvelle resserrement agressif de la politique de la Fed malgré la montée des risques de récession.

Pour être clair, je n’essaie pas de plaider en faveur d’une récession ou d’un resserrement plus agressif de la part de la Fed.

Tout ce que je dis, c’est « compte tenu de tout ce que nous venons d’examiner, il semble peu probable que les marges bénéficiaires nettes augmentent cette année ».

Ceci est important car plus Wall Street pense que les marges augmenteront – et les prix de cette expansion sur le marché – plus la vente éventuelle du marché sera importante si/lorsque les bénéfices ne sont pas à la hauteur de ces attentes.

En parlant de « ce que croit Wall Street », tournons-nous vers la Fed…

Que verrons-nous mercredi prochain ?

Comme nous l’avons relaté de nombreuses fois ici dans le Digéreril y a un énorme décalage entre ce que la Fed nous dit qu’elle est susceptible de faire avec sa politique de taux d’intérêt en 2023 et ce que Wall Street pense qu’il se passera réellement.

Bref, même si la Fed dit se préparer à un taux terminal supérieur à 5%, qu’elle maintiendra pour toute l’année 2023, Wall Street ne l’achète pas.

Au lieu de cela, Wall Street s’attend à une attitude accommodante imminente, suivie de baisses de taux plus tard cette année. Et donc, Wall Street a fait monter les prix en prévision de cet heureux résultat.

Voici Barrons:

Le risque est que les investisseurs prennent de l’avance.

Les responsables de la Fed ont averti dans des remarques cette année que la lutte contre l’inflation reste une priorité et que les taux sont susceptibles d’augmenter.

Vous ne pouvez pas combattre la Fed. La banque centrale gagnera toujours.

Si les investisseurs sont en avance sur eux-mêmes, la Fed ne rattrapera pas son retard, les investisseurs reculeront.

« L’écart entre le marché et la Fed est actuellement énorme », a déclaré Neil Wilson, analyste chez Markets.com.

« Les ordures sont en tête du rallye… Je ne pense pas que le marché lise bien. La macro est cassée.

Bien sûr, Wilson peut se tromper. Wall Street pourrait avoir raison. La Fed pourrait tous nous surprendre avec une nouvelle personnalité merveilleusement conciliante.

En tout cas, tous les regards sont tournés vers mercredi prochain pour des indices. C’est alors que la Fed publie sa dernière déclaration de politique et que nous entendons le président de la Fed, Jerome Powell.

La Fed va-t-elle poursuivre sa rhétorique belliciste ou va-t-elle s’adoucir ?

Et s’il maintient son hawkishness, Wall Street continuera-t-il à l’écarter ?

Nous continuerons à vous tenir au courant des Digérer.

Passe une bonne soirée,

Jeff Remsburg

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