Faits saillants de la semaine à venir : Emplois aux États-Unis, dernière réunion de la BOJ de Kuroda, témoignage de Powell

Le dollar a culminé en septembre/octobre dernier et a suivi une tendance à la baisse jusqu’au rapport sur l’emploi de janvier et à la vigueur de l’ISM des services le 3 février. Ces rapports et des chiffres d’inflation fermes, dus, au moins en partie, à des changements de référence et de méthodologie, ont contribué à stimuler la reprise du billet vert. Cependant, nous avons appris la semaine dernière que les ventes d’automobiles et les prix ISM des services payés ont ralenti en février, et cette semaine, nous apprendrons que la croissance de l’emploi a considérablement ralenti. Si elle est exacte, la prévision médiane de l’enquête de Bloomberg de 200 000 serait la plus faible depuis la fin de 2020. Nous attendons que le rapport sur l’emploi de février marque une série de données économiques plus douces, y compris l’IPC (14 mars), qui pourrait descendre en dessous de 6 % pour la première fois depuis septembre 2021. Cela pourrait contribuer à stabiliser les taux d’intérêt américains et les attentes concernant le taux final des fonds fédéraux, qui est désormais plus proche de 5,50 % que de 5,25 %.

La Chine fait état de jauges de commerce et d’inflation, mais ces rapports ne déclenchent pas souvent beaucoup de mouvement dans le taux de change étroitement contrôlé. Cela dit, la croissance des exportations chinoises ralentit et les économistes s’attendent à ce que cela continue. Les autres faits saillants de la semaine incluent la dernière réunion du gouverneur de la Banque du Japon, Kuroda, avant de prendre sa retraite le mois prochain. La presse locale a minimisé la probabilité d’une décision surprise, et le successeur de Kuroda, Ueda, ne semble pas pressé de changer de politique. Ensuite, la Reserve Bank of Australia se réunit, et le marché à terme favorise (~80%) une autre hausse de 25 pb, portant le taux cible à 3,60%. Enfin, la Banque du Canada se réunit, mais il s’agit d’un non-événement puisqu’elle a décrété une pause fin janvier. Pourtant, un autre rapport solide sur l’emploi (10 mars) pourrait soutenir les idées du marché selon lesquelles il pourrait encore y avoir un autre cycle de hausse des taux.

États-Unis: Le mois de février est le point de données à haute fréquence le plus important de la semaine à venir. L’augmentation de 517 000 de janvier était probablement une bizarrerie statistique ponctuelle. Cependant, le marché du travail reste solide et trop solide pour que la Réserve fédérale soit convaincue que l’inflation baissera assez rapidement. Pourtant, le rapport sur l’emploi plus faible et le ralentissement des ventes d’automobiles devraient donner le ton général aux données dans les semaines à venir. Le président de la Fed comparaît devant le comité sénatorial des banques pour livrer sa mise à jour semestrielle le 7 mars. Il répond aux questions du comité des services financiers de la Chambre le lendemain. Les indications suggèrent que le point médian plus tard ce mois-ci validera probablement les attentes du marché d’un taux terminal de 5,50 %, contre 5,125 % en décembre. Par ailleurs, le déficit commercial américain s’est réduit au second semestre de l’année dernière (~ 69 milliards de dollars en moyenne contre près de 89 milliards de dollars au premier semestre), mais le déficit recommencera probablement à se creuser au début de la nouvelle année. Le marché à terme s’est stabilisé, affichant un taux terminal proche de 5,50%. La prochaine grande entrée dans les attentes sera l’IPC de février le 14 mars, et le rythme devrait reprendre son ralentissement tendanciel. De plus, l’apaisement des pressions sur les prix sera encore plus notable avec le rapport de mars. En mars 2022, l’IPC a augmenté de 1 %. Cela sera supprimé de la comparaison sur 12 mois. Selon une hypothèse prudente, le taux d’une année sur l’autre pourrait ralentir à environ 5,5 % à la fin du premier trimestre. Il était de 8,5 % en mars de l’année dernière.

Le a cassé une avance de quatre semaines avec un modeste recul de 0,5% la semaine dernière. Il a décroché avant le plus haut de début janvier près de 105,65. Le plus bas de la semaine (1er mars) s’est maintenu au-dessus de 104,00 et de la moyenne mobile sur 20 jours. Les indicateurs de momentum suggèrent qu’il est en tête, et une cassure de 103,80-104,00 donne du crédit à la vue. Pourtant, compte tenu de la sensibilité au rapport sur l’inflation, à moins d’un choc dramatique sur le rapport sur l’emploi, la zone 103,25 peut offrir un soutien.

Japon: La dernière réunion du gouverneur Kuroda à la tête de la Banque du Japon aura lieu quelques heures avant les données sur l’emploi aux États-Unis le 10 mars. Les craintes d’une surprise se sont atténuées et le successeur de Kuroda, Ueda, a signalé la continuité jusqu’à ce que l’inflation soit jugée durablement au niveau le plus bas. objectif de 2 %. Celui de Tokyo est tombé à 3,4 % contre 4,4 % en janvier, présageant probablement une baisse similaire des chiffres nationaux (23 mars). Les commentaires d’Ueda dans la Diète renforcent notre sentiment qu’il représente un degré substantiel de continuité de la politique monétaire japonaise. Cependant, il est pragmatique et la politique sera ajustée lorsque l’évaluation économique changera. Les prévisions de la Banque du Japon (qui seront mises à jour lors de la réunion des 27 et 28 avril) ont un IPC de base (hors produits frais) à 1,6 % à la fin de l’année, contre 3,0 % en décembre 2022.

À mesure que l’impact de la surprise de décembre s’est estompé, la corrélation entre les variations des taux d’intérêt américains et le taux de change s’est accrue. Cependant, la corrélation est plus étroite à l’extrémité la plus courte de la courbe des coupons plutôt qu’au taux à 10 ans, ce qui semble refléter la sensibilité du dollar au changement des attentes de la Fed. Alors que les taux américains ont culminé la semaine dernière, les taux un peu au-dessus de 137,00 JPY se sont maintenus sous la moyenne mobile à 200 jours (~137,30 JPY) et le plus haut juste avant la surprise de la BOJ du 20 décembre (~137,50 JPY). Un mouvement au-dessus de cette zone mettrait en évidence notre objectif de 140 JPY. Cela dit, les indicateurs de momentum semblent prêts à baisser, avec un premier test sur la zone JPY134-JPY135.

Chine: La balance commerciale de février et les jauges d’inflation seront communiquées dans les prochains jours. Le commerce, bien sûr, est la plus politiquement sensible des données à haute fréquence. Les exportations semblent devoir poursuivre la tendance à la baisse par rapport à celle amorcée l’an dernier. À en juger par certains chiffres de ses partenaires commerciaux régionaux, les importations sont également faibles. Pourtant, la balance commerciale n’est pas un facteur clé du taux de change. Parallèlement, la réouverture de l’économie, illustrée par le fort bond du PMI non manufacturier (56,3 contre 54,4, au plus haut depuis avril 2012), devrait accroître les pressions sur les prix. Cela dit, l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) a augmenté de 1 % en glissement annuel en janvier. Les prix à la production ont baissé d’une année sur l’autre pendant quatre mois jusqu’en janvier. La déflation n’est peut-être pas terminée ici, mais elle devrait le faire au cours des prochains mois. Les autorités chinoises semblent satisfaites de laisser le taux de change suivre le dollar par rapport au yen (la corrélation des changements sur 30 jours est proche de 0,50, soit environ le double de la corrélation à la fin de l’année dernière, après avoir culminé fin février à près de 0,65, le plus élevé depuis la mi -octobre 2021) et l’euro (corrélation de 0,55 pour les 60 dernières séances, essentiellement depuis la fin de l’année dernière). La semaine dernière, la rose a augmenté pour la première fois en cinq semaines. Le yen a augmenté pour la première fois en sept semaines.

Zone euro : Une inflation collante et une économie qui semble avoir esquivé les pires scénarios, couplées au changement des attentes de la Fed, ont également encouragé la spéculation à la hausse plus longtemps dans la zone euro. Le marché a commencé à se réchauffer à l’idée d’un taux terminal de 4,0 % contre 3,50 % à la fin de l’année dernière. La BCE se réunit le 16 mars, et une hausse d’un demi-point (de 2,50 %) est aussi concluante que ces choses-là. Le marché des swaps voit 80% de chances d’une autre hausse d’un demi-point (plutôt qu’un quart de point) lors de la réunion suivante du 4 mai. Les rapports de la zone euro (6 mars) mais pourraient susciter un certain intérêt du marché car seule la France des grands membres , a publié les chiffres de consommation de janvier. et rapporter les ventes au détail de janvier le 8 mars et le 10 mars. Par ailleurs, la révision à la baisse du PIB allemand du quatrième trimestre (à -0,4 % contre -0,2 %) met en garde contre un risque baissier avec les révisions du chiffre agrégé. Initialement, Eurostat avait estimé la croissance à 0,1 %.

Le peut forger un creux à court terme, et le stochastique lent est devenu plus élevé, tandis que le MACD semble prêt à faire de même. L’euro a testé la zone de 1,0535 $ pour commencer la semaine, et nous avons pensé que si 1,05 $ cédait, la prochaine cible serait proche de 1,0460 $. Le premier obstacle à la hausse est la moyenne mobile sur 20 jours (1,0665 $), qu’elle n’a pas dépassée depuis le 2 février, la veille des puissants chiffres de l’emploi aux États-Unis, et le plus haut du 1er mars, un peu moins de 1,07 $.

Royaume-Uni: Les perceptions du risque extrême gauche au Royaume-Uni se sont également atténuées. Le marché du travail reste solide, les ventes au détail de janvier ont augmenté de manière inattendue et le composite a bondi à un sommet de huit mois de 53,1 (contre 48,5 en janvier). Pourtant, nous savons que l’économie s’est contractée en décembre (-0,5 % par rapport à la prévision médiane de l’enquête de Bloomberg pour -0,3 %) et fera rapport le 10 mars. et Q2). La livre sterling a semblé surperformer ces derniers jours, car les haussiers semblaient être encouragés par le « Windsor Framework », qui, s’il était approuvé, résoudrait les problèmes avec le protocole d’Irlande du Nord, mettrait enfin un terme au Brexit et jetterait les bases d’une amélioration. relations avec l’UE.

s’est heurté à sa moyenne mobile sur 200 jours (~ 1,1915 $), mais il s’est maintenu à la clôture. Cependant, les rebonds semblaient moins prononcés, bien qu’ils aient progressé la semaine dernière pour la première fois en trois semaines. La livre sterling rencontre une résistance autour de la moyenne mobile à 20 jours (~ 1,2045 $), qui, comme l’euro, n’a pas clôturé au-dessus depuis le 2 février. Elle a testé cette zone avant le week-end. D’un point de vue légèrement différent, une nouvelle fourchette de négociation est apparue au cours des deux dernières semaines, environ 1,1915 $ à la baisse et 1,2150 $ à la hausse. Le mouvement latéral a laissé les indicateurs de momentum à plat.

Canada: Il ne fait aucun doute qu’ils resteront fidèles à la réunion du 8 mars. Les données économiques ont été conformes aux attentes et l’absence de surprises permet à la Banque du Canada de rattraper la pause annoncée fin janvier. Bien que les solides données sur l’emploi de janvier n’aient peut-être pas changé la donne pour la Banque du Canada, une autre le 10 mars serait plus difficile à ignorer. Le marché des swaps montre un biais en faveur d’une nouvelle hausse au troisième trimestre et a complètement renoncé à envisager une baisse cette année. Pourtant, le mème « plus élevé pendant plus longtemps », en particulier aux États-Unis et dans la zone euro, a désavantagé le dollar canadien. Le dollar a sous-performé la semaine dernière, chutant face au billet vert alors que la plupart des devises du G10 ont augmenté. De plus, la corrélation entre les variations du taux de change et le S&P s’est atténuée, tandis que la corrélation avec l’écart de taux de 2 ans entre le Canada et les États-Unis a augmenté. Pourtant, toute la semaine dernière, le billet vert est resté confiné dans la fourchette fixée le 24 février (~CAD1.3525-CAD1.3665). Les indicateurs de momentum semblent en hausse, mais le règlement hebdomadaire proche de 1,36 CAD semble constructif. Il s’agit de la clôture hebdomadaire la plus élevée depuis la mi-décembre.

Australie: En dehors de relations commerciales un peu meilleures avec la Chine, le flux de nouvelles n’a pas été particulièrement favorable. Le marché du travail était faible en janvier, le PMI composite de février reste inférieur à 50 et le marché du logement craque sous le poids de l’endettement dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Dans le même temps, le PIB du T4 22 était robuste et le compte courant était bien supérieur aux attentes (14,1 milliards de dollars australiens contre une prévision médiane de 5,5 milliards de dollars australiens dans l’enquête de Bloomberg), et le déficit du troisième trimestre (2,3 milliards de dollars australiens) a été révisé à un léger excédent. (800 millions de dollars australiens). La Reserve Bank of Australia se réunit le 7 mars et le marché à terme montre qu’environ 80% de chances d’une hausse d’un quart de point ont été actualisées. Si la RBA devait augmenter de 15 points de base (pour porter le taux au jour le jour à 3,50 %), beaucoup concluraient qu’il s’agit de la dernière hausse avant une pause. Le a cassé une baisse de quatre semaines avec un gain d’environ 0,25% la semaine dernière. La fourchette de la semaine a été fixée mercredi (~ 0,6695 $ à 0,6785 $). Les indicateurs de momentum semblent sur le point de monter, mais n’excluent pas une autre sonde de test en dessous de 0,6700 $. Il faut un mouvement au-dessus de 0,6800 $ (la moyenne mobile sur 200 jours est d’environ 0,6790 $) pour lever le ton technique, et avant le week-end, l’Aussie a terminé près des sommets de la session autour de 0,6770 $.

Mexique: Le dollar a de nouveau chuté la semaine dernière et s’est échangé en dessous de notre objectif moyen de 18,00 MXN et s’est approché du plus bas de 2018 (17,94 MXN). Le rythme a été plus rapide que prévu. Les plans d’investissement de Tesla (NASDAQ 🙂 ont alimenté la progression du peso. Une cassure de la zone MXN17.90 pourrait stimuler un mouvement vers la zone MXN17.50, vue pour la dernière fois au T3-17. En marge, le contexte politique se détériore. Une lutte avec les États-Unis au sujet des exportations d’acier du Mexique, les efforts d’AMLO pour affaiblir le chien de garde des élections et les efforts d’AMLO pour nationaliser les mines de lithium pourraient ne pas convenir à certains groupes d’investisseurs. Bien que le Mexique possède le neuvième plus grand gisement de lithium connu, la seule mine qui devrait être opérationnelle cette année est exploitée par une société chinoise à Sonora. Pourtant, le portage substantiel et les flux dans la Bolsa et les investissements directs (illustrés par le projet de 5 à 10 milliards de dollars de Tesla) continuent de tirer le peso. Le gain de 2,5% du peso la semaine dernière a été la plus forte progression en plus de six mois. Les indicateurs de momentum sont surtendus mais ne semblent pas prêts à remonter. La résistance initiale peut être trouvée dans la zone MXN18.07-MXN18.10.